晨鸣纸业：业绩亏损、债台高筑、应收款风险重重
2024年12月20日，山东晨鸣纸业集团股份有限公司（以下简称“晨鸣纸业”）发布公告，披露其第一大股东晨鸣控股有限公司累计质押所持晨鸣纸业3.26亿股，占其所持股份比例39.8%，占晨鸣纸业总股本的11.04%。这引发了市场对晨鸣纸业财务状况的担忧。
一、业绩持续下滑，行业产能过剩挤压盈利空间
晨鸣纸业2023年首次出现亏损，亏损金额高达12亿元，这与近年来公司主要产品白卡纸毛利率下滑至负值密切相关。白卡纸市场均价自2022年起持续下跌，2024年行业新增产能集中投放，进一步加剧了产能过剩的局面，严重挤压了晨鸣纸业的盈利空间。
数据显示，2020-2023年，晨鸣纸业营业收入分别为307.37亿元、330.2亿元、320.04亿元、266.09亿元；同期归母净利润分别为17.12亿元、20.66亿元、1.89亿元、-12.81亿元。2023年虽然投资收益高达5.05亿元（其中处置长期股权投资收益3.91亿元），但仍无法弥补巨额亏损。
白卡纸作为晨鸣纸业的主要收入来源，其销售收入在2022-2023年持续下滑，毛利率更是从2020年的27.04%下降到2023年的-3.57%。行业整体来看，规模以上造纸和纸制品业企业利润总额也在2022-2023年持续负增长，产能过剩的风险日益突出。
二、跨界发展致债台高筑，“聚焦主业”成效不彰
晨鸣纸业曾跨界发展房地产、融资租赁等业务，但在2019年提出“聚焦主业”战略，并逐步剥离非主业资产。然而，其高负债率问题长期存在，近十年资产负债率均超过70%。2020年，公司曾计划在两年内将资产负债率降至65%以下，但这一目标并未实现，2023年末资产负债率仍高达73.51%。
高负债率导致晨鸣纸业的利息支出居高不下，近六年利息费用均超过当年净利润。2017-2023年，利息费用合计高达199.2亿元。
三、巨额其他应收款风险，关联交易疑云重重
截至2024年6月末，晨鸣纸业对上海尊和实业有限公司和宁夏鑫峰实业有限公司的其他应收款合计超过9亿元，且账龄均超过3年。更令人担忧的是，这两家公司的多位历任股东和员工与晨鸣纸业2020年授予激励的核心骨干员工“重名”，这引发了市场对关联交易和资金安全性的质疑。
此外，2024年11月，晨鸣纸业逾期债务本息金额超过18亿元，被冻结银行账户数量达65个。这一系列事件都显示出晨鸣纸业面临着巨大的财务风险。
结语
晨鸣纸业目前的困境是多重因素共同作用的结果，包括行业竞争加剧、自身经营战略失误以及财务风险累积等。公司需要采取积极有效的措施，解决高负债率问题，改善经营状况，才能扭转当前的被动局面。投资者需要密切关注公司的后续发展和财务状况，谨慎投资。
免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立判断并承担投资风险。
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