光伏产业链拐点临近：2025年投资策略及风险提示

摘要： 国金证券最新研报指出，光伏产业链景气度底部已夯实，盈利拐点最快可能在2025年第二季度到来，大部分标的预计将呈现波动上行趋势。研报建议2025年投资围绕“估值洼地、新技术成长、...

国金证券最新研报指出，光伏产业链景气度底部已夯实，盈利拐点最快可能在2025年第二季度到来，大部分标的预计将呈现波动上行趋势。

研报建议2025年投资围绕“估值洼地、新技术成长、剩者为王”三条主线布局。短期内，应积极关注玻璃、电池片、新技术和海外储能等领域(α)，并密切跟踪产品价格、需求超预期以及四季度业绩落地等潜在β改善信号。

政策方面，多晶硅期货及期权将于12月26日上市交易，这将有助于硅料库存消化和价格修复，辅助企业平滑经营波动。此外，光伏行业年度大会及专题座谈会已于12月初举行，33家行业龙头企业达成了行业景气底部夯实的共识。

产业链方面，自律会议后多环节价格探涨，价格底部得到夯实。硅料价格小幅下跌，但减产幅度慢于下游，预计价格有望回暖。硅片供需关系修复，183N供应紧俏。电池片价格小幅下跌，受制于组件需求。组件价格僵持，终端需求疲弱。辅材方面，玻璃价格基本持稳，EVA价格上涨。

需求方面，11月国内装机回暖，同比增长17%，环比增长22%。1-11月累计装机206.3GW，同比增长26%。出口方面，11月电池组件出口同比增长12%，电池片出口同比增长50.8%。

集采数据显示，12月开标58GW，定标9GW，四季度国内装机旺季值得期待。N型定标价格中枢与11月持平。

风险提示：传统能源价格大幅波动，行业产能非理性扩张，国际贸易环境恶化，储能、泛灵活性资源降本不及预期等。