A股2月风格转换展望：从高波动到低波动

摘要： 中信证券研究报告指出，2月A股市场风格或将经历高波动向低波动的转变。报告认为，2月上旬，受DeepSeek等国产AI技术突破的刺激，市场情绪和风险偏好提升，高波动风格将占优，AI相...

中信证券研究报告指出，2月A股市场风格或将经历高波动向低波动的转变。报告认为，2月上旬，受DeepSeek等国产AI技术突破的刺激，市场情绪和风险偏好提升，高波动风格将占优，AI相关主题可能迅速被定价。但进入下旬，随着乐观预期兑现和情绪降温，防御性需求增加，低波动风格将逐步体现超额收益。

报告从多个角度论证了这一观点：首先，政策推动中长期资金入市，将提升机构投资者对收益确定性的追求，青睐低波动股票；其次，宏观经济数据回落、市场情绪降温、交易损耗扩大等因素也提升了低波动风格的吸引力；再次，低波动风格相较于红利风格的估值处于历史低位；最后，年报季临近，投资者对盈利确定性的追求增加，进一步利好低波动股票。

报告还构建了“低波动风格高频监测指标体系”，该体系包含14个指标，涵盖宏观经济、企业经营、投资者情绪、资金行为和风格比价等方面。该体系的结论也支持了2月下旬低波动风格占优的预期。

在ETF配置方面，报告建议采用杠铃策略，2月上旬关注高波动板块，例如AI相关主题，特别是国产先进制程和算力、AI Agent驱动的端侧AI硬件以及机器人、智能驾驶等；下旬逐步转向红利和非美出海板块，例如港股高股息、半导体芯片、工程机械等，同时关注对美出口份额较低的出海板块，如创新药、工程机械、两轮车、白色家电和电气设备等。报告也指出了潜在的风险因素，例如历史数据代表性偏误、中美关系紧张、国内经济复苏不及预期等。