金价回调背后：高盛唱多与“去美元化”真相

摘要： 金价回调：健康修正还是潜在危机？高盛的乐观与市场的矛盾黄金价格从5月7日的高点3437美元应声回落，高盛分析师Gerald Tan却将其解读为“健康回调”，理由是“去美元化和...

金价回调：健康修正还是潜在危机？

高盛的乐观与市场的矛盾

黄金价格从5月7日的高点3437美元应声回落，高盛分析师Gerald Tan却将其解读为“健康回调”，理由是“去美元化和多元化的基本驱动力依然稳固”。乍一听，这似乎是为多头呐喊助威，但细究之下，却暴露出高盛分析师对市场现实的某种选择性忽视，以及背后可能存在的利益考量。这种“健康回调”的论调，是否过于轻描淡写了潜在的风险？

尽管全球风险依旧普遍存在，但黄金市场的表现远非一片光明。贸易战的阴影时隐时现，地缘政治的冲突也未完全平息，这些都本应利好避险资产黄金。然而，金价的回调却似乎暗示着市场情绪的微妙变化。高盛一方面强调“去美元化”的长期趋势，另一方面却忽略了短期内可能影响金价的诸多因素，这本身就构成了一种矛盾。此外，西方投资者对黄金市场的兴趣不足，也与“去美元化”的叙事形成反差。高盛的乐观，究竟是基于对基本面的深刻理解，还是仅仅为了维护自身在黄金市场的利益？

去美元化叙事下的金价上涨，真相几何？

亚洲主导地位与西方投资者的缺席

高盛将金价上涨归因于“去美元化”和亚洲需求的推动。但这种叙事，恐怕过于简化了复杂的地缘政治和经济现实。诚然，一些国家为了摆脱对美元的依赖，正在积极寻求资产多元化，这在一定程度上支撑了金价。但“去美元化”并非一蹴而就的过程，其对金价的影响也并非如高盛所描述的那般直接和显著。

更值得关注的是，西方投资者在今年的股市上涨中基本上缺席，这与亚洲市场对黄金的追捧形成了鲜明对比。高盛预计，随着市场整合，西方投资者将重新参与其中。然而，这种预测是否过于乐观？要知道，西方投资者对风险资产的偏好，往往受到经济增长、利率水平以及地缘政治风险等多种因素的影响。如果这些因素没有发生根本性改变，西方投资者重返黄金市场的可能性，恐怕并不像高盛所描述的那样确定。

与其将金价上涨简单地归因于“去美元化”和亚洲需求，不如深入分析不同地区投资者行为背后的复杂动因。也许，西方投资者的缺席，恰恰反映了他们对全球经济前景的担忧，以及对黄金作为避险资产的重新评估。而这种评估，或许比高盛的乐观预测更接近真相。

高盛看涨金价的十大理由：是真知灼见还是利益驱动？

中国因素：被过度解读的“主导地位”？

高盛列举了看涨金价的十大理由，但这些理由真的站得住脚吗？还是说，这仅仅是高盛为了配合自身在黄金市场的布局而精心编织的“剧本”？让我们逐一分析这些理由，看看其中有多少是真知灼见，又有多少是利益驱动的“宣传”。

首先，高盛强调中国在黄金市场上的“主导地位”，声称自2025年3月以来，SGE SHFE的未平仓合约增加了近9万盎司。但这种“主导地位”是否被过度解读了？中国作为全球最大的黄金消费国，其市场动向固然重要，但我们不能忽视的是，中国黄金市场的供需关系、政策调整以及投资者情绪，都会对金价产生影响。仅仅通过未平仓合约的增加，就断言中国将主导金价走势，未免过于草率。

西方投资者的缺席：真的是机会吗？

高盛认为，西方投资者尚未与美国商品期货交易委员会(CFTC)净多头进行交易，达到2024年第一季的水平，这代表着一个潜在的入场机会。但这种观点是否忽略了西方投资者自身的考量？西方投资者通常更加关注全球经济增长、通货膨胀以及利率水平等因素。如果这些因素没有出现明显改善，他们重返黄金市场的意愿可能并不强烈。与其将西方投资者的缺席视为“机会”，不如深入分析其背后的原因，或许更能把握金价的未来走势。

市场波动率：风险与机遇并存？

高盛指出，Long Gamma是最佳交易，1M交易价格超过36v。但对于普通投资者而言，市场波动率的上升，往往意味着风险的增加。高盛作为专业的金融机构，或许有能力在波动中获利，但普通投资者却可能因此遭受损失。因此，在高盛鼓吹“最佳交易”的同时，更应该提醒投资者注意风险，切勿盲目跟风。

伦敦黄金市场的复苏：是昙花一现还是长期趋势？

高盛认为，伦敦远期利率已回到特朗普大选前的水平，预示着伦敦黄金市场的复苏。但这种复苏是否具有可持续性？伦敦黄金市场受到全球经济、地缘政治以及金融市场等多重因素的影响。如果这些因素发生逆转，伦敦黄金市场可能再次面临挑战。因此，对伦敦黄金市场的复苏，我们既要保持乐观，也要保持警惕。

白银的“失宠”：贵金属市场的真实写照？

高盛提到，过去一个月，白银一直是焦点，交易价格在1.5美元的窄幅区间内波动，黄金和白银交易价格6个月以来的关联度处于15年来的最低点，实际白银交易量自2020年以来首次低于黄金。这是否意味着白银正在失去其作为贵金属的吸引力？白银兼具商品属性和金融属性，其价格受到工业需求、投资需求以及货币政策等多重因素的影响。白银的“失宠”，或许反映了全球经济结构的变化，以及投资者对白银投资价值的重新评估。但我们不能因此断言白银将长期低迷，因为在特定的市场环境下，白银仍然可能焕发新的生机。

铂族金属的分化：投资者的盲点？

高盛指出，铑是铂族金属中一个例外，年初至今上涨20%，且曲线始终处于现货溢价状态。铂金和钯金的交易与其他贵金属组合的相关性较低，隐含波动率较低，实际波动率甚至更低，预计本周一铂金周将迎来复苏。这是否意味着投资者应该将目光转向铂族金属？铂族金属主要应用于汽车催化剂等工业领域，其价格受到汽车产量、排放标准以及技术变革等因素的影响。铂族金属的分化，或许反映了不同工业领域的需求差异，以及投资者对不同铂族金属未来前景的预期。但对于普通投资者而言，铂族金属的投资门槛较高，风险也较大，因此需要谨慎对待。