纳思达8年39亿美元收购利盟国际，最终15亿美元出售：一场失败的跨国并购？

摘要： 2016年，中国打印耗材厂商纳思达(002180.SZ)斥资39亿美元收购全球打印机龙头企业利盟国际(Lexmark International)，此举使其迅速跃升为世界第四大打印...

2016年，中国打印耗材厂商纳思达(002180.SZ)斥资39亿美元收购全球打印机龙头企业利盟国际(Lexmark International)，此举使其迅速跃升为世界第四大打印机企业。然而，八年后，纳思达却以约15亿美元的价格将其出售给施乐(Xerox)，引发市场广泛关注，这背后究竟隐藏着哪些不为人知的隐情？

高杠杆收购与巨额商誉：一场豪赌的开端

纳思达的收购并非易事。当时，纳思达自身资金有限，仅有约7亿元人民币的现金储备。为了完成这笔“蛇吞象”的交易，纳思达采取了高杠杆收购策略，通过发行可交换公司债券、引入太盟投资集团和君联资本等机构参与投资，并向中信银行财团申请中长期并购贷款。最终，纳思达、太盟投资和君联资本共同出资约15.18亿美元设立合资公司，完成对利盟国际的私有化。

高杠杆收购导致纳思达背负巨额债务，同时产生了超过180亿元人民币的商誉。巨额商誉成为日后纳思达面临巨大风险的隐患，并最终导致巨额商誉减值。

利盟国际盈利能力恶化：并购后的隐忧

并购初期，利盟国际为纳思达贡献了巨大的营收，2017年营收占比超过80%。然而，利盟国际的盈利能力却持续恶化。2017年看似亮眼的盈利数据，实则依赖于会计调整和一次性收益，剔除这些因素后，实际利润大幅亏损。此后几年，利盟国际的盈利状况持续不稳定，甚至出现巨额亏损。2023年，利盟国际净利润巨亏89.44亿元人民币，导致纳思达计提巨额商誉减值损失。

出售价格腰斩：战略调整还是失败的投资？

最终，纳思达以约15亿美元的价格出售利盟国际，远低于8年前的收购价格，几乎腰斩。这一举动引发市场对纳思达投资决策的质疑。

与太盟投资的仲裁纠纷：收购协议的争议

在出售利盟国际的同时，纳思达还面临着与太盟投资的仲裁纠纷。太盟投资声称纳思达未按照收购协议约定履行其义务，要求纳思达支付6.89亿美元的赔偿金及相关费用。该仲裁案件为本次交易蒙上了一层阴影。

总结：跨国并购的风险与挑战

纳思达的利盟国际收购案，是一个典型的跨国并购案例，它既展示了中国企业进军国际市场的雄心壮志，同时也暴露出跨国并购中存在的诸多风险与挑战。高杠杆收购、文化差异、盈利预测偏差、商誉减值等因素都可能导致并购失败。纳思达的案例为其他企业提供了宝贵的经验教训，提醒企业在进行跨国并购时，务必谨慎评估风险，制定周全的战略规划，避免重蹈覆辙。

未来展望：

此次出售利盟国际，标志着纳思达战略方向的调整。未来，纳思达将如何调整自身业务结构，提高盈利能力，值得进一步关注。同时，纳思达与太盟投资的仲裁案件结果，也将对纳思达的未来发展产生重要影响。