债市惊魂7日：V型反转背后，暗藏的镰刀正悄悄逼近！

摘要： 债市上周迎来转机：基本面友好但扰动因素犹存上周，国内债券市场迎来久违的喘息之机，呈现出一段时期以来难得的单周持续向好态势。尽管信用债的表现优于利率债，表明市场对无风险利率债的需...

债市上周迎来转机：基本面友好但扰动因素犹存

上周，国内债券市场迎来久违的喘息之机，呈现出一段时期以来难得的单周持续向好态势。尽管信用债的表现优于利率债，表明市场对无风险利率债的需求仍有待进一步激发，且市场对货币政策的预期也在持续变化。但分析指出，债市短期风险并未完全消除，资金面、权益市场及机构行为等因素仍可能引发市场波动，对此需要保持高度警惕。

债市回暖：信用债表现优于利率债

上周，债市一改颓势，呈现出难得的回暖迹象，连续一周表现较为突出。

市场表现及资金面分析

具体来看，市场经历了一定的剧烈波动，呈现冲高回落的态势。10年期国债和10年期国开债的活跃券收益率较前一周分别下行2BP和1BP，分别至1.83%和1.87%，30年期国债收益率下行1BP，信用利差总体收窄。同时，上周权益市场表现不佳，也为债市带来了一定的机会。资金面上，上周资金面稍显宽松，叠加央行的调控，整体资金面情况有所好转。央行公开市场累计净投放3785亿元，其中7天逆回购14117亿元，到期5262亿元，MLF到期3870亿元，国库现金定存到期1200亿元，政策利率维持不变。

纯债基金收益突出，货基表现仍不佳

从基金表现来看，上周纯债基金表现亮眼，最高收益率超过2%。

Wind数据显示，中长期纯债基金中的国泰睿元一年上周收益率达到2.18%，成为所有债券型基金中表现最佳的一只。中长期纯债基金和短债基金的平均收益率均在0.07%以上，远高于二级债基和传统货基。 另一方面，货币型基金的表现依旧低迷。《每日经济新闻》记者注意到，除了平均7日年化收益率持续创新低外，不少成立时间较长的基金也开始通过增设C份额来应对规模和业绩双降的颓势。尽管此举有助于吸引增量资金，但业内对于长期运营前景并不乐观，认为优化资产配置才是关键。

机构观点：经济基本面利好债市

有分析指出，当前经济基本面环境对债券市场仍然相对友好。博时基金分析认为，在政府债券前置供给的背景下，今年一季度政府债券净增量同比可能抬升2万亿元左右。若不考虑增发的情况，年内剩余季度政府债券供给同比升幅或相对有限，债券配置需求仍能有效承接政府债券供给的增加，因此仍可关注超长债的配置价值。

多重因素扰动债市：风险依然存在

进入3月下旬，市场对月末、季末的资金扰动尤为关注。

月末、季末资金扰动及股市波动的影响

一方面，每逢这些时点市场资金面容易趋紧，基金赎回压力也随之增加，进而可能拖累债市表现。另一方面，A股春季行情进入尾声，股市波动也可能促使资金寻求避险，从而为债市吸引增量资金。

货币政策、股市表现和机构行为的制约

除了上述因素，今年以来，影响债市的短期扰动还包括货币政策与资金面、股市表现以及机构行为等方面。

华泰证券的研报分析指出，近期基本面有所回暖，货币政策重心从稳增长转向防风险、防空转、稳汇率。短期内，降息降准的概率都在下降，后续债市收益率仍将受到货币政策与资金面的制约。

股市方面，对债市的压制或有所减弱。上周市场风险偏好有所回落，恒生科技估值修复可能已基本到位。短期内，投资者关注点将转向业绩期。在业绩期及外部不确定性落地后，股市可能再度凝聚做多共识，债市或将重新面临资金分流和情绪压制。

机构行为方面的担忧有所淡化。一是跨季后，银行兑现浮盈老债的压力将有所缓解，银行方面的反馈担忧减轻；二是理财短期仍有安全垫保护，且去年8月以来理财赎回债基已经不少，短期出现大规模理财债基赎回反馈的概率可能有限。

机构操作建议：关注资产价格赔率和组合流动性

《每日经济新闻》记者注意到，关于近期债市的操作策略，诺安基金分析指出，近期资金面有所缓和，资金利率下行，但难言明显宽松，仍需关注央行态度以及公开市场操作情况。组合操作上需关注资产价格赔率，保持组合的流动性，同时根据市场环境变化灵活调整组合久期。