方正富邦基金吕拙愚：2025年债市展望及投资策略

方正富邦基金固定收益研究部行政负责人吕拙愚在“2025·预见新机遇”投资策略会上，对2025年宏观经济及债市进行了展望。她认为，2025年出口面临挑战，房地产市场持续低迷，政策将采取超常规逆周期调节，以基建投资为主导，支持消费和制造业，力争经济增速与2024年持平。通胀方面，CPI涨幅可能好于PPI。财政政策将积极发力，赤字率或接近4%，基建支出增加2万亿以上，同时加大土地收储、债务化解和补充国有银行资本金等投入。货币政策将更加宽松，降息幅度可能在30-50个基点。产业政策将聚焦供给侧改革、设备更新和低收入群体保障。

债市方面，吕拙愚认为2025年利率债供给增加，信用债市场供需关系略弱于2024年，但全年降息和债务化解的大背景下，信用利差有望创新低。3年期以内信用债因票息高、波动性低，适合作为底仓配置。低评级、期限长的信用债因“疤痕效应”存在风险，更适合负债端稳定的配置型资金。高评级、期限长的央企信用债存在投资机会，利差将向优质债券靠拢。

具体投资策略方面，城投债可挖掘不同区域的利差，优先选择高层级平台和受益于债务化解政策的平台；产业债应优先考虑行业景气度好的主体，避免产能过剩行业的长期债务；金融债可采取4-5年期高等级债券的波段操作，择机配置可靠的城商行债券。