晨鸣纸业：困境中的巨头，债务危机与关联交易疑云

摘要： 导语： 山东晨鸣纸业集团股份有限公司（以下简称“晨鸣纸业”）近期发布公告，披露其面临严重的债务危机，同时其巨额其他应收款项的背后疑点重重，引发市场关注。本文将深入分析晨鸣纸业的财务...

导语： 山东晨鸣纸业集团股份有限公司（以下简称“晨鸣纸业”）近期发布公告，披露其面临严重的债务危机，同时其巨额其他应收款项的背后疑点重重，引发市场关注。本文将深入分析晨鸣纸业的财务状况、经营策略以及关联交易风险，探究其陷入困境的深层原因。

一、业绩持续下滑，行业产能过剩加剧困境

晨鸣纸业近两年业绩持续下滑，2023年更是出现高达12亿元的巨额亏损。这与白卡纸毛利率下滑至负值、市场均价持续下跌密切相关。同时，行业新增产能集中投放，导致产能过剩，进一步挤压了晨鸣纸业的盈利空间。

• 营收负增长： 2020-2024年前三季度，晨鸣纸业营业收入持续波动下滑，2023年同比下降16.86%。
• 利润大幅下滑： 同期，归母净利润从2020年的17.12亿元骤降至2023年的-12.81亿元，跌幅超过200%。
• 投资收益掩盖亏损： 2023年，晨鸣纸业的投资收益高达5.05亿元，其中处置长期股权投资收益达3.91亿元，一定程度上掩盖了其主营业务的亏损。
• 白卡纸毛利率负值： 作为晨鸣纸业主要产品，白卡纸毛利率在2023年降至负值，市场均价自2022年起持续下跌。
• 行业产能过剩： 国内机制纸产量持续上涨，而造纸行业整体利润下滑，多家企业扩增产能，加剧了行业产能过剩的局面。

二、跨界发展失利，债台高筑持续困扰

晨鸣纸业曾积极跨界发展房地产、融资租赁等业务，但最终以失败告终。2019年，公司提出“聚焦主业”战略，剥离非主业资产，但其高负债率问题依然严重，且持续多年未得到有效解决。

• 高负债率： 近十年来，晨鸣纸业资产负债率均维持在70%以上，即使在2020年提出两年内将资产负债率降至65%的目标后，仍然未能实现。
• 利息费用吞噬利润： 近六年，晨鸣纸业的利息费用均超过当年净利润，巨额财务负担严重拖累公司盈利能力。
• 资金链紧张： 各期末货币资金均未能覆盖短期借款，资金链持续紧张。

三、巨额其他应收款项，关联交易疑云待解

截至2024年6月末，晨鸣纸业对上海尊和实业有限公司和宁夏鑫峰实业有限公司的两项其他应收款合计超过9亿元，账龄均超过3年，且款项性质均为债权转让款。更令人质疑的是，这两家公司的多位股东、员工与晨鸣纸业2020年股权激励计划中的核心骨干人员同名，引发关联交易的担忧。

• 逾期债务： 截至2024年11月，晨鸣纸业逾期债务本息金额超过18亿元，部分银行账户被冻结。
• 疑似关联交易： 尊和实业与宁夏鑫峰的控股股东在2021-2023年共用地址，且多位股东、员工与晨鸣纸业核心员工同名，这强烈暗示着潜在的关联交易，以及资金链风险。

结论：

晨鸣纸业当前面临严峻挑战，业绩下滑、债务高企、关联交易疑云等问题交织在一起，使其陷入困境。公司需要积极采取措施，解决债务问题，优化经营策略，加强内部管理，才能走出困境，重回正轨。同时，监管部门也应该加强对公司关联交易的监管，维护市场秩序。未来，晨鸣纸业的命运将取决于其能否有效化解风险，并适应行业发展的新趋势。