安徽合力：国产叉车龙头，全球化征程加速

摘要： 投资要点：国企叉车领军者，积极推进全球化：安徽合力深耕叉车领域多年，业务覆盖叉车全产业链，在研发创新、产业规模、品牌效应、运营成本等方面具备显著优势，全球销量稳居前十，国内销...

投资要点：

• 国企叉车领军者，积极推进全球化：安徽合力深耕叉车领域多年，业务覆盖叉车全产业链，在研发创新、产业规模、品牌效应、运营成本等方面具备显著优势，全球销量稳居前十，国内销量第一。公司正积极实施全球化战略，打造“1个中国总部+N个海外中心+X个全球团队”的全球化布局，目前已拥有300多家海外代理商，覆盖全球150多个国家和地区，并持续扩大全球渗透率和影响力。
• 叉车全球市场广阔，海外巨头份额较大：全球叉车市场持续增长，2013-2023年销量从98.88万台增长至210.15万台，年复合增长率达7.83%。2023年，丰田、凯傲、永恒力等国际巨头占据主要市场份额，超过50%。这些企业起步早，品牌影响力大，市场占有率高，全球成规模公司收入共计4190.18亿元，海外市场规模庞大。
• 国产叉车正处于全球化加速期：与国际巨头丰田相比，安徽合力在收入规模上仍存在差距，这主要是因为合力出口产品单价相对较低，且丰田的收入还包含后市场服务和仓储整体解决方案。然而，安徽合力凭借其交货周期优势、出色的运营能力和较低的成本费用，净利率优于丰田工业，销量差距正在缩小，竞争力逐步提升。随着安徽合力在品牌知名度、技术创新、产品质量和性价比方面不断提升，其全球化进程正在加速。
• “锂电化+无人化”趋势加速：锂电池技术快速发展，电动叉车凭借其轻巧、高能量密度、充电速度快、寿命长和维护成本低的优势，正快速替代传统燃油叉车。2023年，我国电动叉车销量（剔除III类）达19.48万台，占比达34.06%。我国锂电池产业链完善，具备集群优势，为叉车电动化提供了有力支撑。安徽合力具备叉车电机、电控、电池等核心零部件的研制能力，深度受益于叉车电动化趋势。
• 无人化成为未来发展方向：叉式移动机器人具备无人驾驶、远程监控、仓储管理等功能，广泛应用于各种搬运场景，成为未来发展趋势。2023年国内叉式移动机器人销量达1.95万台，同比增长46.6%。安徽合力积极研发无人智能叉车，并为客户提供一站式智能物流系统解决方案，引领行业技术发展。

投资建议：

安徽合力作为国内叉车龙头企业，已实现车辆整机、关键零部件、核心系统、结构件及铸造件的全产业链制造。公司积极推进全球化、电动化、智能化、无人化等战略，未来可转债项目逐步投产，发展潜力巨大。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.¹⁵⁄₁₅.⁸⁷⁄₁₈.66亿元，当前股价对应PE分别为11.⁵³⁄₁₀.²⁸⁄₈.74倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：

国际贸易风险；行业竞争加剧风险；成本波动风险；技术更新迭代风险；原材料价格波动风险。

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